目前，从穿透红利指数来看，底层行业主要分为几类：一是银行，二是公用事业，三是交通运输，四是能源，特别是煤炭行业。

近期红利基金的涨势，更多地依赖于“银”字头的成分。

换句话说，除了银行，其他板块这段时间基本没有什么动静。

我还统计了我关注的39只红利（或高股息）基金中，银行配置的比重（如果没有银行则算为零）与上周指数涨幅的相关系数，结果高达0.63，非常明显。

看散点图就更直观了。

这背后的原因可能是股息回报率被大幅压低了。

以市场情况来看，A股的红利指数股息收益率在5%左右，港股则高一些，达到7%。

我之前也说过，红利的本质其实是估值修复的过程，目前估值修复已经到了一段相对平稳的阶段。

例如，A股整体的市净率（PB）平均在1.4倍，港股则在0.75倍左右。

那为什么银行股会涨得快，其他行业却乏力呢？

这可能跟机构的调仓行为有关。

去年一季度披露的数据显示，银行的坏账率在上升，利差也在收窄，这和机构那套“基本面为王”的投资策略完全相反。

银行股涨，主要还是因为机构在重新配置资金，毕竟之前银行的持仓还远远不够。

比如去年年底，公募基金对银行的持仓仅占比4多点，而在沪深300里，银行的比重已经达到14.5%。

随着基准考核变得更严格，公募基金不得不不断调整仓位。

越涨越想加仓，加仓又推动股价继续上涨。

虽然如此，但我还是看好银行的。

原因很简单：银行在国内是个“永不死”的行业，业绩有起伏，但只要不垮，就总会有东山再起的机会。

比如在2022年港股，银行市净率才0.3倍，但我一直持有到现在，现在港股银行的市净率还涨到0.59倍左右。

其他行业的红利股其实也都变贵了，比如中国移动、长江电力这些龙头。

煤炭行业看看静态的股息率还算高，但供需关系反转后，基本面也难言乐观。

还有一个风险点：市场近期走强。

这几天行情火热，明显突破并稳住了一直压制A股半年之久的3400点大关。

“底”哥又开始喊牛市了，似乎牛市的信号已经逐渐显现。

从盘面看，军工、金融科技、创新药等板块反复活跃，市场似乎真的要迎来一波上涨了。

而这波上涨，或许会成为红利投资者最大的考验。

回想2019年4月至2021年8月，指数几乎涨了近90%，而红利基金却原地踏步（详见我之前的一篇文章）。

上涨意味着什么？

那就是考验红利基金的韧性。

希望大家都能挺过这个“考验”，因为最难的时候，展现出自己投资风格的机会才会到来。

最后，顺便更新一下我经常追踪的指数数据。

这里的“十五”投资笔记，记录了基金行业里各种不同的人和事，想告诉大家：只要坚持正直，做正确的事，赚点正常的钱，也能过得富足又快乐。

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